一年已過(guò)。

從2010年8月5日，保監會(huì )頒布法令，明確保險資金可以從投資PE開(kāi)始，險資PE就加緊擴張步伐。2011年6月，平安信托高舉并購大旗，出現在家化集團轉讓中國家化29.15%的股權現場(chǎng)就是例證。

這一年來(lái)，險資PE的發(fā)展情況如何？《投資者報》記者通過(guò)調查發(fā)現，在人才及項目的短板之下，險資雖攜2000億巨資入場(chǎng)，但前進(jìn)腳步卻并不順暢。

“投資人才匱乏一直是困擾保險業(yè)的一個(gè)難題，更何況是更加專(zhuān)業(yè)的PE人才。由于目前PE人才招聘成本太高，我們考慮短期內會(huì )充分利用現有人力資源?！碧窖蟊ｋUPE負責人告訴《投資者報》記者。

另外，由于保險公司投資標準苛刻，合適的項目難尋，還面臨“無(wú)米下鍋”的尷尬局面。

攪起人才爭奪戰

“積極拓展業(yè)務(wù)，獲取優(yōu)質(zhì)的項目資源；負責或協(xié)助項目投資工作；負責或協(xié)助項目投后的管理工作；對所負責行業(yè)進(jìn)行深入研究，形成研究報告；協(xié)助開(kāi)展融資業(yè)務(wù)，拓展融資渠道；執行公司指派的其他事務(wù)?！?

這是泰康人壽保險公司旗下泰康資產(chǎn)管理公司的一則招聘報告，為了盡快拓展PE業(yè)務(wù)，泰康人壽正在招兵買(mǎi)馬，為其非上市股權投資部招聘PE投資經(jīng)理。

“對于我們來(lái)講，整體感覺(jué)是錢(qián)多專(zhuān)業(yè)人才少，優(yōu)秀項目少，這是一個(gè)競爭性很強的領(lǐng)域。因為從根本上來(lái)說(shuō)，最起碼的，保險企業(yè)自身也要建立一個(gè)團隊，然后評估市場(chǎng)上的GP及項目?！痹谌ツ甑娜騊E北京論壇上，中國人壽資產(chǎn)管理公司董事長(cháng)繆建民曾這樣表達保險資金的困惑，在他看來(lái)，保險資金進(jìn)入PE，并不缺錢(qián)，缺的是專(zhuān)業(yè)人才。

按照保監會(huì )的規定，險資可以投資未上市企業(yè)股權，投資上限不高于公司上季末總資產(chǎn)的5%。按照2010年的4.6萬(wàn)億元保險資金規模計算，保險業(yè)將有2260億元資金涌入中國PE市場(chǎng)。

而保險業(yè)爭奪人才的案例，可以從上個(gè)月加盟平安信托的王佳芬的身上尋覓。

2011年6月，市場(chǎng)傳聞，紀源資本合伙人王佳芬加盟平安信托，擔任副董事長(cháng)，分管PE項目的投資后管理。記者向紀源資本內部求證，其內部人士透露，這已成為事實(shí)，“我們也感到很驚訝?！痹撊耸扛嬖V《投資者報》記者。

資料顯示，平安信托是中國平安重要組成部分。其注冊資本經(jīng)過(guò)了四次增資擴股，增加到目前的人民幣69.88億元，是國內注冊資本最大的信托公司，同時(shí)也是平安保險PE帝國的三大平臺之一。

此次聘請王佳芬，平安信托正是看中了王佳芬的企業(yè)領(lǐng)導才能及多年投資經(jīng)歷，希望她將自己的成功經(jīng)驗和失敗教訓跟年輕的企業(yè)家們共享，擔當起一名教練的角色。

經(jīng)過(guò)在紀源資本的6年歷練，王佳芬可謂是PE行業(yè)的資深人士，同時(shí)，由于擔任過(guò)光明乳業(yè)董事長(cháng)，她又有做實(shí)業(yè)的經(jīng)驗，是極少的具備雙重優(yōu)勢的人才。 
“我們一直希望找的就是既有實(shí)業(yè)經(jīng)驗，又有投資經(jīng)驗的人?！碧窖蟊ｋU旗下負責投資業(yè)務(wù)的某副總告訴記者。

“平安信托在信托業(yè)內規模屬于前十名，目前大概在第5名前后，背靠平安集團，待遇整體來(lái)說(shuō)也很具吸引力，有些待遇比基金公司還要好得多?！蹦硟炔咳耸客嘎?。

“保險業(yè)整體盈利不錯，他們花得起大價(jià)錢(qián)挖人，比資產(chǎn)管理公司在這方面投入要大，競爭力也不容小覷?！币淮伍e聊當中，某資產(chǎn)管理公司的投資經(jīng)理告訴記者。

顯然，隨著(zhù)保險資金的進(jìn)入，新的PE人才大戰正在掀起。

險資PE無(wú)米之炊

即使花大價(jià)錢(qián)挖到了人才，也不代表取得“勝利”，對于大部分保險資金來(lái)說(shuō)，因其投資標準苛刻，經(jīng)常會(huì )面臨“無(wú)米下鍋”的局面。

“我們不存在資金問(wèn)題，關(guān)鍵是有沒(méi)有好的項目。投資規模上，一般是3~5億，多的話(huà)10~20億，就是再多也沒(méi)問(wèn)題?！逼桨矂?chuàng )新資本內部人士告訴記者，他們關(guān)注的多是大企業(yè)集團的改制上市項目，以及二級市場(chǎng)的定向增發(fā)。

由此可以想象，平安對于投資對象的要求是：具有某種壟斷性、產(chǎn)業(yè)規模大的企業(yè)；以國有企業(yè)為主；高利潤與高現金流并重，高成長(cháng)性與強穩定性并重；所處的行業(yè)，不以成本與設備的投入為主要競爭手段；在可預計的未來(lái)，被投資企業(yè)的產(chǎn)品不會(huì )有重大替代產(chǎn)品出現等。

“最好在一兩年內完成上市；在投資完成后盡快啟動(dòng)上市流程，投資中以增資為主，不太喜歡買(mǎi)老股，且被投資企業(yè)在交易架構上不能存在法律障礙，PE項目從評估到完成，最好在兩三個(gè)月內完成?！痹搩炔咳耸客嘎?。

顯然，這是一個(gè)近乎完美的追求，但同時(shí)，也讓平安屢屢受挫。

“每家企業(yè)在投資之前都存在種種問(wèn)題，此外，Pre-IPO項目競爭激烈，企業(yè)為什么要接受平安旗下的PE投資呢？”美國金石集團北京代表處執行總裁劉丹對記者說(shuō)。

“對于保險業(yè)來(lái)講，兩件事情最重要，第一是評估，第二是控制風(fēng)險。保險資金因其自身特點(diǎn)，與其他LP（有限合伙人，即投資人）不一樣，我們的負債是有成本的，所以我們的投資，首先要覆蓋成本，在此基礎之上，最好能創(chuàng )造超額收益?！闭勂鹁唧w投資，繆建民曾這樣說(shuō)。

“風(fēng)險投資本身就是有風(fēng)險的，如果你過(guò)度考慮收益，收益反而會(huì )不好?！眲⒌じ嬖V記者。

平安加速擴張

保險PE開(kāi)閘至今，最高興的恐怕要屬中國平安了。


據記者了解，未來(lái)兩到三年內，平安計劃在PE、物業(yè)、基建三大領(lǐng)域內完成1000億元的投資規模。中國平安的“PE計劃”將由三支團隊組成，分別設于三個(gè)子公司——平安信托、平安資產(chǎn)管理公司及平安證券旗下，目前已經(jīng)開(kāi)始運作的平安信托將扮演領(lǐng)隊角色。

那么平安信托是如何運作的呢？

“平安的‘PE計劃’將實(shí)行流水線(xiàn)操作，分前臺、中臺和后臺管理，最終的決策機構是平安集團投資委員會(huì )。前臺即三支PE團隊組成，三個(gè)團隊將共享‘項目選擇-審批項目-風(fēng)險管控’流程；中臺和后臺將由平安信托來(lái)執行，即王佳芬負責的部門(mén)，中臺主要負責對所有PE項目進(jìn)行整合，后臺則對項目進(jìn)行管理輸出?！逼桨残磐心硟炔咳耸扛嬖V記者。