BAT的投資策略一直為人們所關(guān)注。關(guān)于百度的投資策略，虎嗅將之概括為“2-2-3-4”（兩大目的、兩個(gè)標準、三個(gè)方面、四種架構）。兩大目的：創(chuàng )造戰略?xún)r(jià)值和財務(wù)回報、支持生態(tài)系統持續健康成長(cháng)；兩個(gè)標準：獨立的財務(wù)前景和與百度戰略協(xié)同性；三個(gè)方面：加強核心業(yè)務(wù)、繁榮生態(tài)、面向未來(lái)；四種架構：控股收購（或可獨立運營(yíng)，如愛(ài)奇藝）、戰略投資、風(fēng)險投資（百度持股小于20%）及內部孵化。
最近，傳出為愛(ài)奇藝引入小米3億美元投資。從資本運營(yíng)角度，符合“創(chuàng )造戰略?xún)r(jià)值和財務(wù)回報、支持生態(tài)系統健康成長(cháng)”之目的。而為“嫡系部隊”引入小米這樣強勢的產(chǎn)業(yè)投資者，說(shuō)明百度的心態(tài)更為開(kāi)放。
從資本運營(yíng)角度，愛(ài)奇藝爭取獨立上市勢所必然
根據艾瑞發(fā)布的2014年6月第一周數據，愛(ài)奇藝瀏覽總時(shí)長(cháng)超過(guò)優(yōu)酷居第一位，而后者在日均覆蓋人數上保持了領(lǐng)先地位。盡管愛(ài)奇藝沒(méi)有上市，從與之不分伯仲的優(yōu)酷可以估算出愛(ài)奇藝的經(jīng)濟效益。
2013年，優(yōu)酷土豆營(yíng)收達30.3億元人民幣，毛利潤5.4億元人民幣，毛利潤率為18%。與優(yōu)酷體量不相上下的愛(ài)奇藝營(yíng)收、毛利潤數據不會(huì )有太大偏差。
2013財年，盡管優(yōu)酷土豆有5.4億元毛利潤，但扣除行政費用、研發(fā)費用和市場(chǎng)費用后凈虧損額達到5.8億元。
從近5年的數據看，優(yōu)酷土豆壓縮費用的努力成效顯著(zhù)，2009年行政、市場(chǎng)、研發(fā)三項費用占營(yíng)收的70%，2013年只有40%。
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盡管愛(ài)奇藝沒(méi)有披露相關(guān)數據，從龔宇的言論中可看出一些端倪。今年初，龔宇對媒體說(shuō)：“有人說(shuō)愛(ài)奇藝和其他幾個(gè)同行虧損數億正常嗎？我說(shuō)正常，先虧后賺是市場(chǎng)經(jīng)濟；還有人問(wèn)我有個(gè)公司（注：指樂(lè )視）盈利數億正常嗎？不好意思，這個(gè)我就不知道了。”
地球人都知道，愛(ài)奇藝是百度的流量“喂養”大的。假如愛(ài)奇藝象優(yōu)土一樣是獨立的上市公司，按照它的體量每年交給百度的流量費用將數以?xún)|計。目前，百度雖然并入了愛(ài)奇藝的廣告收入但要負擔內容及運營(yíng)成本，還不能收流量費，估計有賠無(wú)賺。百度市盈率在40倍以上，每增加1億美元凈利潤，市值將增長(cháng)40億美元以上。
綜上所述，讓愛(ài)奇藝獨立上市完全符合“創(chuàng )造戰略?xún)r(jià)值和財務(wù)回報”這個(gè)目的，是優(yōu)化組織架構，獲得投資收益的重要步驟。
但是愛(ài)奇藝此刻獨立上市的條件并不充分。
愛(ài)奇藝與小米互補
先看愛(ài)奇藝。今年是中概股上市的豐收年，阿里、京東等借著(zhù)大潮登陸資本市場(chǎng)，阿里更創(chuàng )下募集250億美元的IPO融資之最。龔宇透露今年初去了美國，用他本人說(shuō)話(huà)說(shuō)“系統地見(jiàn)了投資者”。鑒于優(yōu)酷、土豆、酷六等視頻網(wǎng)站上市后表現欠佳，投資人給龔宇的反饋估計是：盈虧持平或至少明確開(kāi)始盈利的時(shí)點(diǎn)！
其實(shí)盈利并非上市的必要條件，京東、去哪兒網(wǎng)都沒(méi)有盈利。對愛(ài)奇藝而言，關(guān)鍵是講出與優(yōu)酷土豆不同的故事。例如參照迅雷引入“小米生態(tài)”概念。愛(ài)奇藝的行業(yè)地位和前景遠非日薄西山的迅雷可比。引入小米之后，坐擁龐大的硬件用戶(hù)群體、融入生態(tài)鏈，就有了優(yōu)酷土豆所不具備的優(yōu)勢，盈利就不是必須的了。
再看小米這邊。關(guān)于愛(ài)奇藝對小米的價(jià)值，大家早已看得非常清楚。
眾所周知，小米正在尋求新的一輪融資，而且估值在400億美元至500億美。對此業(yè)行存在不同的聲音，從虎嗅上文章的標題就可以看出來(lái)。如《小米如何支撐500億美元估值》、《為什么 說(shuō)小米最多值200億美元》?；蛟S大家沒(méi)有想到：潛在的投資者要確信未來(lái)小米上市時(shí)估值達到800億以上，才會(huì )有投入的信心（2013年京東的估值不過(guò)150億美元，上市后一度沖高至400億美元一線(xiàn)）。
今天的400億美元有人質(zhì)疑，明天憑什么值800億美元？質(zhì)疑恐怕會(huì )更多。也難怪，市值800億美元意味著(zhù)小米將與BAT并列為“中國四大互聯(lián)網(wǎng)公司”。但作為電子消費公司，小米在內容方面基本上屬于“一窮二白”。正如雷軍所言：“內容產(chǎn)業(yè)對小米電視、小米盒子、小米手機，包括小米平板都是生死攸關(guān)的一件大事。我們做工這么好的電視，但是我們內容不夠豐富，那消費者投訴就很大，所以，解決內容問(wèn)題已經(jīng)成了小米迫在眉睫的問(wèn)題。”
回過(guò)頭來(lái)看，說(shuō)服陳彤加盟、用“生態(tài)圈”打動(dòng)投資者都離不開(kāi)“正在談，請暫時(shí)保密”的“Ｘ、Y項目”?，F在真相大白了，原來(lái)Ｘ＝愛(ài)奇藝，Ｙ＝優(yōu)土。
由迅雷提供云服務(wù)、歡聚時(shí)代生產(chǎn)UGC內容、獵豹及金山玩“三級火箭”（王小川的思路在此仍然有效），再用10億美元一步到位地將內容短板變成長(cháng)項（順手拉來(lái)了陳彤），盟主小米的“800億美元大廈”才算是有了眉目。
從業(yè)務(wù)布局到資本運營(yíng)，愛(ài)奇藝與小米都有很強的互補性，但雙方的迫切程度大不相同。愛(ài)奇藝獨立上市盡管非常必要，但不急在一時(shí)，小米的新一輪融資則必須盡快搞定。一般來(lái)講，合作中誰(shuí)更主動(dòng)、更迫切，誰(shuí)就要做出更大讓步。盡管參股愛(ài)奇藝的細節尚未公布，料想百度方面的“利好”會(huì )更多一些。
愛(ài)奇藝，是去哪兒又非去哪兒
“中間頁(yè)”是李彥宏在2011年提出的概念，指搭建在搜索引擎與垂直行業(yè)之間、起橋梁作用的中間服務(wù)提供商。
2011年，百度以3.06億美元的價(jià)格認購去哪兒網(wǎng)62%股權。2013年，去哪兒網(wǎng)在美國上市，百度所持股權價(jià)值升至17.5億美元，兩年時(shí)間暴增472%。去哪兒成為百度執行“中間頁(yè)”戰略的成功典范。
2010年初，百度聯(lián)合普羅維登斯資本組建視頻網(wǎng)站奇藝網(wǎng)，后更名為愛(ài)奇藝網(wǎng)。公司成立之初就被定位為“中間頁(yè)公司”。2011年8月及12月，百度耗資4500萬(wàn)美元認購奇藝Ｂ輪優(yōu)先股。2012年12月，百度完成對愛(ài)奇藝的絕大多數部股份的收購并將其財務(wù)數據合并入財報。2013年5月7日，百度以3.7億美元收購PPS視頻業(yè)務(wù)并將PPS將作為愛(ài)奇藝的子品牌運營(yíng)。據悉，百度與愛(ài)奇藝間亦有與去哪兒網(wǎng)類(lèi)似的“流量換股權協(xié)議”。從“中間頁(yè)”定位，到獲得投資收益的路徑，愛(ài)奇藝可以說(shuō)是一下個(gè)去哪兒網(wǎng)。
但是，愛(ài)奇藝又不是去哪兒網(wǎng)。
不論在投資前還是投資后，去哪兒網(wǎng)股東中并無(wú)強勢投資者，百度在去哪兒網(wǎng)的權威毋庸置疑。假如堅持以去哪兒為范本，意味著(zhù)尋找標的的范圍小、合作的方式單一。不知是否因為有所反思，去年以來(lái)百度投資心態(tài)趨于開(kāi)放，對萬(wàn)學(xué)教育、智課網(wǎng)等企業(yè)的投資規模都在千萬(wàn)美元上下并且都是參股而不控股。綜合網(wǎng)上數據，百度投資并購標的中非控股的已占到80%。
一手培養、積累投入數以十億計的愛(ài)藝奇對百度來(lái)說(shuō)非比尋常，不是“干兒子”更不是“侄子”，而是“親兒子”。百度不缺錢(qián)、愛(ài)奇藝也并沒(méi)有生存危機，能夠引入小米這樣強勢的產(chǎn)業(yè)投資者（不是財務(wù)投資人），說(shuō)明百度的心態(tài)相比從前更開(kāi)放。
